祥源新材:交联世界的产品材料发泡的专家(民生证券研报)

来源:fun88备用    发布时间:2024-04-01 14:53:04

  公司是辐照交流聚烯烃材料领跑者。湖北祥源新材创建于2003年,于2021年成功上市,是一家专业生产环保交联聚烯烃泡棉(XPE/IXPE/IXPP)及聚氨酯泡棉(PU)、有机硅发泡材料、热失控材料等产品的企业。公司目前是国内规模领先的聚烯烃泡棉生产企业,也是盈利能力较强的聚烯烃泡沫生产企业。现在国内设有湖北汉川、广东东莞、安徽广德、湖北武汉四大生产基地,另在建越南和泰国两个海外生产基地。公司核心产品交联聚烯烃作为绿色环保的缓冲、密封、防水、减震材料,大范围的应用在建筑装饰、消费电子、汽车内饰、新能源电池、医疗和包装等领域。2023年1-3季度实现出售的收益2.68亿元,归母净利润0.33亿元。

  在传统建筑家装领域,公司率先完成海外建厂,有望抢占海外市场先机。建筑家装是IXPE泡沫传统应用的最主要的领域,但近年来贸易争端等影响,下游地板生产企业订单外迁至东南亚。公司是国内率先前往东南亚建立工厂的企业,公司越南和泰国工厂已于2023年投产。公司海外工厂的投产,有望为公司在进一步争取更多海外订单,更好的服务当地客户,提供竞争优势。此外公司还开发出抗菌、防滑、防静电地垫泡沫产品。公司较强的产品研究开发能力及海外产能优势,有望保障公司建筑家装领域订单快速恢复性增长。

  消费电子和新能源汽车有望成为公司第二增长曲线。公司持续在消费电子和新能源电池、汽车内饰等领域加大产品研究开发和市场开拓力度。已在华为、OPPO、VIVO、小米等手机品牌客户取得一定市场占有率,并有望随着华为等手机终端品牌的销量增长而受益;在新能源汽车领域产品大范围的应用在NVH场景,以及作为新能源电池的各类隔热、缓冲垫片产品。在上述领域,公司是相关下游客户重要的进口替代供应商,公司订单有望实现较快的增长。

  投资建议:公司是国内聚烯烃辐照交联发泡材料的有突出贡献的公司,主要是做IXPE、IXPP等安排的研发、生产和销售。公司在东南亚项目投产,以及在消费电子、新能源汽车加大产品研究开发和市场推广力度,有望驱动未来三年内公司快速成长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.48、0.88、1.35亿元,EPS分别0.44、0.81、1.24元,现价(2024年1月18日)对应PE分别为47x、26x、17x。我们看好公司成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:1)新业务拓展进度没有到达预期的风险;2)海外需求下滑的风险;3)安全生产经营的风险。